自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级(jí)主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的股票市(shì)值占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去(qù)年(nián)底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的(de)第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据(jù)进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公(gōng)司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素(sù)，是能放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受够一(yī)路坚(jiān)持(chí)下来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季(jì)度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可(kě)能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露(lù)时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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