5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富(fù)国(guó)基(jī)金(jīn)、南(nán)方基(jī)金(jīn)等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等(děng)终端(duān)需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化(huà)的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期(qī)维度(dù)数字经济有(yǒu)顺鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期(qī)的持续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人(rén)类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业(yè)库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬(yìng)件基(jī)础(chǔ)设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作为半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善的(de)过(guò)程中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综(zōng)合(hé)判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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