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　　只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了trong>5月11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业延续(xù)涨价

　　物价(jià)作为经济表(biǎo)现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要(yào)由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作(zuò)为经(jīng)济的滞后指标，表现(xiàn)出(chū)明(míng)显的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于(yú)供给端(duān)影响和外需拖累(lèi)部(bù)分商品价格(gé)回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工(gōng)具(jù)用燃料等(děng)分项环比延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格(gé)回(huí)落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相(xiāng)关原(yuán)材(cái)料成本压(yā)力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下(xià)消费相关的商品(pǐn)和(hé)服(fú)务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他(tā)商品服(fú)务(wù)同比(bǐ)自年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上(shàng)游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对(duì)价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规(guī)跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回(huí)落(luò)、主因基数拖(tuō)累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环(huán)比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉(ròu)环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)，叠加(jiā)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务(wù)环比明显上涨，分别较(jiào)上(shàng)月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累(lèi)，生活资料(liào)韧性延(yán)续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料(liào)环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回(huí)落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐(nài)用消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回(huí)落(luò)，与线下消费相关的中下游(yóu)行业(yè)价格回升。4月，多(duō)数行业环(huán)比价(jià)格回落、上游原材料(liào)链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)，汽(qì)车制造、通信(xìn)制造(zào)等部分中下游制造业(yè)价格有(yǒu)所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告：《通只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公(gōng)司

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