国内(nèi)“五一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或(huò)警(jǐng)告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿(yì)美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好(hǎo)地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děn边际贡献的计算公式是什么呀g)4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公布的(de)数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美(měi)联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此会(huì)议(yì)重点在于(yú)利率决议(yì)声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议(yì)声明方面(miàn)，可(kě)重点观察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指(zh边际贡献的计算公式是什么呀ǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事(shì)件落(luò)地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易(yì)出(chū)现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议(yì)这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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