调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zà环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语i)4月份去(qù)库(kù)速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后(hòu环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语t: 24px;'>环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力(lì)。

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