如果要论(lùn)二(èr)季度迄今(jīn)，全球股票市场(chǎng)中最为靓丽的一道(dào)“风景线(xiàn)”，那么显(xiǎn)然非日本股市莫属(shǔ)！

　　周五（5月19日），日经225指数(shù)进一步(bù)强势高开逾1％，最(zuì)高触及30924.47点(diǎn)，创下(xià)了自1990年8月(yuè)以来的新高(gāo)，收在30808.35点。在本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时候，东证指数已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日以来的最高收盘点位(wèi)。

　　多组对比(bǐ)可以显示出日股今年以来的(de)强势：东证指(zhǐ)数年内已累计(jì)上涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了标普(pǔ)500指数约9％的涨(zhǎng)幅。截止本(běn)周(zhōu)三，追踪日本(běn)股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了(le)11.8％，而(ér)追踪(zōng)标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅(jǐn)为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期缩短到(dào)二季度迄今的短短一个半月，日股的(de)涨幅更是(shì)在(zài)全球主要股指(zhǐ)中几无(wú)敌手……

　　日股为何能一举领涨全球？对(duì)于许(xǔ)多国际市场的投资者而言，近来提到日股的优(yōu)异表(biǎo)现，脑海中第一(yī)时(shí)间(jiān)浮现出的，无(wú)疑都是“股神”巴菲特在上(shàng)月对(duì)日本市场表(biǎo)现出(chū)的(de)强(qiáng)烈投资意愿。正是巴(bā)菲特(tè)进一(yī)步增持了日本五大商社仓位，令(lìng)越来越多(duō)的(de)业(yè)内人(rén)士开始注意到这一全球第三(sān)大经(jīng)济体(tǐ)的巨大(dà)投资(zī)机会(huì)。

　　不过，日股本轮爆(bào)发背后的(de)成功秘(mì)诀，真的仅(jǐn)仅只是获(huò)得了“股神”的(de)青睐吗(ma)？

　　答案(àn)显然没那么简单！事(shì)实(shí)上，在M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团(tuán)队联席主管Carl Vine看来，并不是巴(bā)菲特的出现让日(rì)股变得(dé)吸引人。巴菲特所看到的(de)（机会）其实也正是其他人眼下(xià)正在看(kàn)到的，人们对日股的前景正感(gǎn)到非(fēi)常(cháng)兴奋！

　　至于(yú)究(jiū)竟有哪些因素(sù)在推动着日(rì)股上涨？“干货(huò)”其实有很(hěn)多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据东京证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示，外国投资(zī)者(zhě)目前(qián)已经连续第六周成为了日(rì)本(běn)股票的净买家。在此期间，外国(guó)投资者大(dà)举涌入了日股股票和期货市场，净流入(rù)逾300亿美(měi)元(yuán)，是过去10年最大规模的资金(jīn)流(liú)入之一。

　　根据交易所(suǒ)的数(shù)据，在截至5月12日的最近(jìn)一(yī)周内(nèi)，海(hǎi)外交易者又净买入了价值7810亿日元(yuán)（约(yuē)合57亿美元(yuán)）的股票和期货。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年“安倍经济学”时代初期以来(lái)，他就从未(wèi)见过(guò)外国(guó)投资者对日本如此(cǐ)感兴(xīng)趣。

　　在欧美银行系统不稳(wěn)定(dìng)和信用紧缩风险的笼罩下(xià)，越来越多的海外(wài)投资(zī)者似乎看到(dào)了日本股市作为避险地的(de)“稳定性”。日(rì)本股票给人的长期低(dī)迷印象正在(zài)减弱，持(chí)续(xù)稳定在1美元兑换130日元的日元汇率、以及股神巴菲(fēi)特对日(rì)本五大商社的(de)增(zēng)持，也令(lìng)不少海外投资者(zhě)对投(tóu)资日(rì)本(běn)产生(shēng)了更多的兴趣。

　　高盛日本公(gōng)司就表(biǎo)示，近(jìn)来已受到了越来越多平(píng)时(shí)不太关注(zhù)日本市场的海(hǎi)外(wài)投资(zī)者(zhě)的(de)咨询。不少海(hǎi)外投资者在看到日(rì)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正本股市的涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过美股(gǔ)后，开始(shǐ)调查其(qí)中的原因(yīn)，他(tā)们的(de)建仓买入(rù)又进一步促(cù)使股市(shì)上(shàng)涨，形成了目(mù)前的良性循环。

　　一(yī)个值得留意的现象(xiàng)是，在(zài)巴菲特上月公开(kāi)表态力(lì)挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内(nèi)华尔街资本也已相(xiāng)继造访(fǎng)日(rì)本。这些海(hǎi)外资(zī)金有(yǒu)意复制巴菲特的策略(lüè)，通过低成本(běn)日元(yuán)融资押注(zhù)高股息日元资产(chǎn)。

　　其(qí)实，巴菲特(tè)在(zài)日本五大商社上的加大投资，也存在着在国(guó)际(jì)市场上分(fēn)散投资对象(xiàng)的想法。虽然巴菲特相信(xìn)美国的(de)增长潜力，但过度(dù)集中会产(chǎn)生(shēng)风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球(qiú)投资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日本股(gǔ)市的(de)回报率是在波动性远低于美(měi)国科技股的情况下实(shí)现的。这意味(wèi)着日本股市对美国投资(zī)者来说应(yīng)该(gāi)颇有吸引力。对(duì)美国债务上限的担忧可能也刺激了(le)一(yī)些“末日准(zhǔn)备(bèi)者”涌入日本股市(shì)，以此作为(wèi)避(bì)险手段。

　　法国兴业银行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表(biǎo)示，“外(wài)资的回(huí)归是日(rì)本股市复苏的重要(yào)标志。（我们）将(jiāng)继(jì)续对日本(běn)股票维持(chí)超配，并偏向(xiàng)银行、金(jīn)融和价值股的(de)投资。”

　　深层次(cì)的企业(yè)治理变革

　　当然，在海外投资者(zhě)今(jīn)年(nián)对日本产生兴趣之前，他(tā)们(men)此前在这片“失落地带(dài)”曾经历过长达(dá)数十年虚假(jiǎ)的曙光和令(lìng)人失望的低回报。那么(me)这一(yī)次，即便(biàn)有(yǒu)着避(bì)险(xiǎn)和多(duō)元化分散投(tóu)资的需求，他(tā)们又为何铁了心一定(dìng)要来日(rì)本市场？日本市场的(de)吸引力就(jiù)一(yī)定远超(chāo)全(quán)球其(qí)他(tā)地区(qū)吗？

　　这便不得不(bù)提日本市场眼(yǎn)下正经历的一场“蜕(tuì)变”了(le)！

　　金(jīn)融服务提(tí)供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股市本(běn)轮(lún)上涨的(de)主要原因还源于治理标准(zhǔn)的提高(gāo)，以及企业部门推动向股东返还(hái)现金。日本多年的公司治(zhì)理(lǐ)改革已(yǐ)开始(shǐ)见效，这项改革(gé)最(zuì)初由已故(gù)前首相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出(chū)，目前日本企业的派息已(yǐ)大幅增加，在截至今年3月的财年(nián)中，日本(běn)企业宣布(bù)的回购规(guī)模已飙升至9.7万亿(yì)日(rì)元（合714亿美元(yuán)）的历(lì)史最高水(shuǐ)平(píng)。

　　Rosenberg还(hái)发现，近50％的(de)日本(běn)公司资产负(fù)债表上有净现(xiàn)金，而美国的这一比例只有20％多一点；东证指数成分股公司(sī)中约有(yǒu)54％的公司(sī)股价低(dī)于(yú)每股账(zhàng)面价值，而标(biāo)普500指数成分股中这一比例(lì)仅为7％。单从市净率等估值指标来看，这(zhè)就(jiù)为日本股市提供了更坚实的底部和更高的上限(xiàn)。

　　今年(nián)3月底，东京证券交易所为了改变(biàn)股(gǔ)价跌(diē)破每股净资产——市净率低(dī)于1倍的情(qíng)况，还请求上市企业在意识(shí)到资本成本的(de)前提下推进(jìn)经营并公布改善方案等。

　　与此相呼应的行动已(yǐ)开始扩大。4月下旬(xún)，JVC建伍(wǔ)株式会社推出了(le)力(lì)争“早(zǎo)日实(shí)现市(shì)净(jìng)率(lǜ)超过(guò)1倍(bèi)”的中期经营计划和(hé)股票回购(gòu)，股价(jià)随后(hòu)大涨近4成(chéng)。清水建设株式(shì)会社4月(yuè)下旬也宣布了上限200亿日元的股(gǔ)票回购和积极(jí)压缩政策性(xìng)持股的方针，该公司股价(jià)随(suí)后上涨(zhǎng)了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三(sān)菱商事在内的(de)日本龙头企业在近期公(gōng)布财(cái)报(bào)时，也均宣布了新的股票回购计划。不少(shǎo)分析师预(yù)计，到今年5月底，各日本上市(shì)公司的(de)回(huí)购规模将进一步(bù)创下新纪录(lù)。

　　高盛首席日(rì)本股票策(cè)略(lüè)师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正(zhèng)引(yǐn)起许多海外投(tóu)资者的共鸣，他们开(kāi)始看到这方面(miàn)的有利证据。在交易所这些变化的推动下，许多公司正在回购(gòu)股份(fèn)，厘(lí)清经常令人困惑的(de)交叉(chā)持(chí)股，并在定期公(gōng)开会议之前与(yǔ)股东进行更密切(qiè)的接触。”

　　对冲基金(jīn)集团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也表示，东京证(zhèng)交所的(de)鼓(gǔ)励意(yì)味着“过(guò)去两年在这方(fāng)面发生的(de)事情比过去(qù)30年(nián)还要多”，这是股市充满活力表现(xiàn)的最大单一原因。他们(men)对提(tí)高股(gǔ)本回报率有着坚(jiān)定的态度，希望市值上升。

　　宽货币、稳经(jīng)济

　　最后，日(rì)本央(yāng)行目前依然宽松的货币政策和日本相对稳健的经(jīng)济基本面，显然也对日股的表现构成了提(tí)振。

　　尽管新行长植田和男上月已走马上任，但日本(běn)央行(xíng)暂时仍未改变其大(dà)规(guī)模的(de)货(huò)币(bì)宽松路线(xiàn)。即便日本通货(huò)膨胀(zhàng)率超(chāo)过了央行2％的目标，但植(zhí)田和男依然强(qiáng)调(diào)，“还不能放心(xīn)地说通胀（达到了央行目标(biāo)）”。

　　相比之下，欧美央(yāng)行今(jīn)年(nián)上半年还在持续(xù)加(jiā)息，并(bìng)已被迫在物价与经(jīng)济稳定(dìng)之间作出艰难(nán)抉择。继(jì)续宽松的日(rì)本央行眼下依然处于能让(ràng)海(hǎi)外(wài)投资者放心购买(mǎi)的状态。

　　日本(běn)宏观经济的表现目前(qián)也相对更为稳健。日(rì)本内阁府17日公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，今年前三个月(yuè)日(rì)本(běn)国内(nèi)生产总值（GDP）折合成年(nián)率增长1.6％，创下了近三个季度以来新(xīn)高。

　　日本国家旅游局表示，受益(yì)于中国放(fàng)宽(kuān)旅(lǚ)行限制(zhì)，4月商(shāng)务和(hé)休闲(xián)外(wài)国游客人数从(cóng)此前的182万攀(pān)升至195万(wàn)。高盛(shèng)策略(l为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正üè)师(shī)在报告中指出(chū)，考(kǎo)虑到入境旅游业(yè)复苏(sū)、强劲资本支出计划和日本央(yāng)行持续(xù)宽(kuān)松等(děng)积(jī)极因素(sù)，日(rì)本(běn)这个世(shì)界第三大(dà)经济体的前景十分强劲。

　　值得一提的(de)是，从经济合作与发(fā)展(zhǎn)组织的经济前景指(zhǐ)数来看，日(rì)本(běn)目前是七国集(jí)团中唯一一(yī)个超(chāo)过(guò)临界线100的。

　　日本第三大在线经(jīng)纪(jì)商(shāng)Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似乎相(xiāng)当(dāng)不错(cuò)，重要的汽车行(xíng)业预计利润(rùn)将增长。以内需为导向(xiàng)的(de)企业(yè)正受益于入境游增长(zhǎng)的前景，而大型银行(xíng)也获得了丰(fēng)厚(hòu)的收益。预(yù)计日本股市(shì)到今年年底将进(jìn)一步(bù)上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本股(gǔ)市今(jīn)年的涨势(shì)或(huò)将延续下去，因盈利增长、股票回(huí)购和估值(zhí)仍处于低位吸引了买(mǎi)家(jiā)，巴菲特(tè)的认(rèn)可、公(gōng)司治理的(de)改善均提振(zhèn)了(le)市场，而企业财报的不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)或有望(wàng)成为最新的上行(xíng)催(cuī)化剂(jì)。

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