来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(z戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班hǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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