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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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