北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前(qián)两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将(jiāng)今年(nián)2月和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的(de)美国地(dì)区(qū)银行(xíng)股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高级宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离投(tóu)行们预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季节性因素(sù)相对于(yú)新冠(guān)大流行前也有了(le)有(yǒu)利(lì)的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。<正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗/p>

　　“不过(guò)，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业(yè)机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三(sān)个(gè)月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数(shù)据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业融资成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵(guì)金属步(bù)入(rù)调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利(lì)率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的(de)讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指数(shù)和美债(zhài)收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委(wěi)员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其(qí)对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看(kàn)，美联(lián)储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美(měi)联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场并不(bù)配合，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗联储控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也就意味着美(měi)联储可(kě)能(néng)会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止加息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获(huò)得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，失业率继续走低，但美联(lián)储并(bìng)未再(zài)次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则(zé)在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强的(de)趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年一(yī)季(jì)度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需求提(tí)振下(xià)，贵(guì)金属价格有望再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持逢(féng)低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路(lù)，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会(huì)公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需(xū)求较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点在议息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半(bàn)年大(dà)概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美联(lián)储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可(kě)能(néng)性(xìng)。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利(lì)率(lǜ)可(kě)能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会对经济和金融市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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