银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sā纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别n)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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