近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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