财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红an>需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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