昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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