金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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