作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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