昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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