作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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