申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数(sh做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思ù)量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原(yuá做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思n)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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