来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēn三大球和三小球分别是什么 三大球的起源g)长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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