四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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