大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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