金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好height: 24px;'>猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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