原本被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(srds是什么意思，srds是什么意思啊jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提升，存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的复(fù)兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业srds是什么意思，srds是什么意思啊中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APPsrds是什么意思，srds是什么意思啊，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答(dá)投资(zī)者关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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