昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了g>6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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