2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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