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　　美(měi)联储布(bù)拉德：利率可能需要进一(yī)步提高

　　周五(wǔ)，圣(shèng)路易斯(sī)联(lián)储(chǔ)行长布拉德表(biǎo)示，决策者可能不得(dé)不(bù)进一(yī)步提(tí)高(gāo)利(lì)率以给通(tōng)胀降(jiàng)温(wēn)，但他(tā)补充称，自己将观望(wàng)一定(dìng)时(shí)间，看看经(jīng)济数据表现再决定6月应该采取(qǔ)何(hé)种行动。

　　“我们过去15个月采取的激进政策遏制了通(tōng)胀的(de)上升(shēng)，但目(mù)前还(hái)不(bù)清楚(chǔ)通胀是否处(chù)于(yú)通往2％的道(dào)路(lù)上。” 布(bù)拉德表示，需要看到“通胀实质性下降”才能确信没有(yǒu)必要加息。

　　布拉德还表示，他认(rèn)为美联储(chǔ)仍然可以实现软着陆，在(zài)不(bù)触发(fā)经济严(yán)重下(xià)滑的情况下帮助通胀率回(huí)到2％目标。

　　“经(jīng)济可(kě)能陷入衰退，但这不是(shì)基线情景。我(wǒ)认为基线(xiàn)情境是经济增长缓慢，劳动力市场可能略(lüè)有(yǒu)疲软，通(tōng)胀下降。”布拉德说。

　　布(bù)拉德(dé)是美联(lián)储(chǔ)决(jué)策者中鹰派官(guān)员的代表(biǎo)人物，素有“鹰王(wáng)”之称，但今年在联邦公开市场(chǎng)委员会（FOMC）没有投票权。

　　香港与(yǔ)内地利率互换市场互联互通合作15日(rì)正式启(qǐ)动

　　中国(guó)人民(mín)银行5月5日表(biǎo)示，香港与内(nèi)地利率互换市场互联互通合作（即 “互换(huàn)通”）的各项准备工作(zuò)进展顺(shùn)利，初期先(xiān)行开通“北向互换通”，“北(běi)向互换通”下的交(jiāo)易(yì)将于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北(běi)向(xiàng)互换通”，是香港及其他(tā)国家和地(dì)区的境(jìng)外投资者(zhě)经由香港(gǎng)与内地基础(chǔ)设施机(jī)构之间(jiān)在交易(yì)、清算、结算等方面互(hù)联互通的机制(zhì)安排，参与(yǔ)内地银行间金融(róng)衍生品(pǐn)市(shì)场。初期可交易品种(zhǒng)为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人(rén)民(mín)币。

　　参与“北向互换通”的(de)境内投资(zī)者(zhě)需与外汇交易中心签署报价商协议，并(bìng)为(wèi)上海(hǎi)清(qīng)算所利率互换(huàn)集(jí)中清算业(yè)务的清算会(huì)员(yuán)或(huò)该类会员的清算客户。

　　参与“北向互换通”的境外投资者为(wèi)符合(hé)人(rén)民银行要求并完成内地(dì)银(yín)行间债券市(shì)场准入备案的(de)境外机构投资者，并经外汇交易中(zhōng)心开通“北向互换通”交易权限。拟(nǐ)申请开通“北向互换通(tōng)”交易权限的境外投(tóu)资(zī)者(zhě)需同(tóng)时申请成为场外结算公(gōng)司的清算(suàn)会员(yuán)或该类(lèi)会员的清算客户。

　　初期全市场(chǎng)每日(rì)交易净限额为(wèi)200亿(yì)元人民币，清算限额为40亿元人(rén)民币(bì)，后续(xù)可根(gēn)据市场情(qíng)况适时调整额度。

　　罕见大乌(wū)龙，上(shàng)交所道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌龙”。原本(běn)公告停牌的嵘(róng)泰转债，昨日(rì)早盘(pán)却仍能(néng)正常交易，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)上涨近15％。上交所发现后，于当(dāng)日上午10时10分(fēn)实施停牌，并发布公告，就相(xiāng)关(guān)原因进(jìn)行排查(chá)。

　　5月5日盘后，上交所发布关于嵘(róng)泰(tài)转(zhuǎn)债停牌(pái)及相(xiāng)关(guān)交易处理情况的公(gōng)告。公告(gào)称，2023年4月26日，江苏(sū)嵘泰工业股(gǔ)份有(yǒu)限公(gōng)司（以下简称(chēng)公司）在上交(jiāo)所(suǒ)网站发布(bù)关于实施“嵘泰转债”赎回暨摘牌(pái)的公(gōng)告称，嵘(róng)泰转债最后一个交易(yì)日为2023年(nián)5月4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司(sī)后续分别于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布(bù)4次提示(shì)性公告。2023年5月5日早盘，因技术原因胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么，该(gāi)可转债仍挂牌交易。上交所发现后，于当日上午10时10分实施停牌。经统(tǒng)计，嵘泰转(zhuǎn)债(zhài)在匹配成交阶(jiē)段共成交8.35万(wàn)手，累计成交9754万元。

　　依据《上海(hǎi)证(zhèng)券交易所债券(quàn)交易(yì)规(guī)则》第一百三(sān)十条等相(xiāng)关规(guī)定，嵘泰(tài)转(zhuǎn)债2023年5月5日相关匹配成(chéng)交取消(xiāo)，交易无效，不进行(xíng)清算交收。嵘(róng)泰转债的转股和赎回不(bù)受(shòu)影响，正常进行(xíng)。

　　对于该事(shì)件(jiàn)的发生，上交所深表(biǎo)歉意，并将妥善处置后续事宜。

　　油(yóu)脂板(bǎn)块(kuài)强势反弹

　　在宏观利空阶段(duàn)性出尽后，市场情绪有(yǒu)所回暖，叠加油脂市场(chǎng)基本面迎(yíng)来改善(shàn)，“五一”假(jiǎ)期(qī)过后，油(yóu)脂市(shì)场连(lián)涨两日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨(zhǎng)幅(fú)领涨油脂，菜籽(zǐ)油(yóu)主力合约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆油(yóu)主力合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期(qī)间，伴随美联储继续加息预期以及欧(ōu)美银行业危(wēi)机的(de)继续发酵(jiào)，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格大幅下挫(cuò)，外围市(shì)场环境整体(tǐ)偏弱。5月4日凌晨，美联储如预期加息25个基点，这是本(běn)轮加息周(zhōu)期的第十次加息，也可(kě)能(néng)是(shì)本轮紧缩周期的(de)终点。同时，欧(ōu)洲央行周四决定放(fàng)慢加息步(bù)伐。在外围利空(kōng)阶段性出(chū)尽后(hòu)，大宗商品市场情(qíng)绪出现反(fǎn)弹，油脂(zhī)价格在假(jiǎ)期开盘走弱(ruò)后也迎来(lái)上涨。”中泰期货(huò)研究所油脂油料分析(xī)师巩力赫表示，在此轮上涨过程中，棕榈(lǘ)油(yóu)领涨(zhǎng)油脂，产地(dì)供(gōng)给偏紧，同时国内棕榈油库存连续下(xià)降支(zhī)撑盘面走强，菜油(yóu)紧(jǐn)随其后(hòu)，而(ér)豆油(yóu)因5—6月大(dà)豆到(dào)港压力涨幅(fú)相对(duì)有限。

　　在(zài)光大期货研究所油脂油料分析师侯(hóu)雪玲(líng)看来(lái)，油(yóu)脂市场(chǎng)的(de)强(qiáng)力反弹是由基本面的改(gǎi)善推动的。她表示，一方面源于(yú)餐饮端的利多(duō)预期。油脂相关上(shàng)市企业一季度(dù)业(yè)绩大(dà)增，多因为销(xiāo)量(liàng)上涨(zhǎng)和毛利率(lǜ)提(tí)升共同推(tuī)动；“五一(yī)”旅游出行(xíng)火爆，交通运输部(bù)数(shù)据显(xiǎn)示，假(jiǎ)期前三天日均发送(sòng)人数和2019年、2021年基本(běn)持(chí)平(píng)。这(zhè)意(yì)味着(zhe)油脂餐饮端(duān)消费亮眼，假期后，现货普遍存(cún)在(zài)一(yī)轮补库需求。未来很长一段(duàn)时间，餐饮端(duān)将持(chí)续成(chéng)为支胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(zhī)撑(chēng)油脂需求的重要力量。另一方面，国内大豆压榨(zhà)企(qǐ)业5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现货供应仍有偏紧张情况，豆油(yóu)累库(kù)速度放缓；而棕榈油方面(miàn)，产地(dì)库(kù)存出现超预期(qī)下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月库(kù)存环比下(xià)降15％至264万(wàn)吨，其中产量425万吨，出口291万吨(dūn)，印尼(ní)国内消费180万吨，分项数据和1月几乎(hū)持平。机构预期马(mǎ)来西(xī)亚棕榈(lǘ)油4月产(chǎn)量(liàng)环比增0.9％至(zhì)130万吨，出(chū)口环(huán)比下降19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库存环比减(jiǎn)少10％至151万吨。

　　与此同时，海外(wài)市(shì)场方面，受到马来(lái)西(xī)亚棕榈(lǘ)油(yóu)库存减少的预期(qī)支(zhī)撑，BMD毛棕榈油期货价格(gé)在本(běn)周累计上涨超7％。“节前马来西亚棕(zōng)榈油整(zhěng)体数(shù)据偏弱，出口月度环(huán)比下降，且产量降幅不足，导致市(shì)场(chǎng)情绪略显悲观。但在价格持续下跌(diē)后，利空落地(dì)效应(yīng)以及(jí)机构对于4月马来西亚棕榈油库(kù)存预估超预(yù)期(qī)下降的乐(lè)观(guān)情绪，推动期价快速反弹，而库存预估下(xià)降的原(yuán)因来自(zì)于马来西亚国内消(xiāo)费需(xū)求的增加(jiā)。”中辉期货(huò)油脂(zhī)油(yóu)料分析师贾晖表示，外盘带动内盘油脂价格上行，而豆油及菜油自身基本面供(gōng)应增加的利(lì)空因素逐(zhú)步弱化也对(duì)盘(pán)面带来一些支持。

　　宏观和基本面，谁将起到主导作用？

　　据外媒报道，周五公(gōng)布的一(yī)项(xiàng)调查显示，全球(qiú)第(dì)二(èr)大(dà)棕榈油生产国——马来(lái)西亚截至4月底的棕(zōng)榈油库存(cún)料降至11个月以来最低(dī)水平(píng)，因产量持平且(qiě)马来西亚国内使用量增加(jiā)。受访的(de)九位分析师和贸易(yì)商预估中值显示，棕榈油库存料较3月减(jiǎn)少(shǎo)9.8％至151万吨，连(lián)续第三个月(yuè)减少并(bìng)触及(jí)2022年5月以来(lái)最低(dī)水平。

　　与此同时，国(guó)内棕榈油(yóu)库存也由升转降，刷新5个半月(yuè)的最低水平。中国粮(liáng)油(yóu)商务网(wǎng)监测数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)第17周末，国(guó)内棕榈油库存总量为(wèi)77.9万(wàn)吨(dūn)，较上周(zhōu)减少(shǎo)4.5万吨；合同量为(wèi)4.7万吨，较上周增加(jiā)0.7万(wàn)吨。其(qí)中(zhōng)24度及以(yǐ)下库存量为73.6万吨(dūn)，较上周减(jiǎn)少4.5万吨；高(gāo)度库存量为4.2万吨，较上周减(jiǎn)少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来(lái)西亚和国内(nèi)棕榈(lǘ)油库存(cún)都在下(xià)降，但(dàn)原(yuán)因各有(yǒu)不同(tóng)。马来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)库存下降的主要原因来自于产量的(de)季节(jié)性减产以及印尼国内出口(kǒu)政(zhèng)策限制导致(zhì)的棕榈油出口(kǒu)较(jiào)好。而国内(nèi)棕榈(lǘ)油库存大幅(fú)下降(jiàng)，主要是受到年初国内疫(yì)情防控(kòng)措施优化调整带来的餐饮消费的增加，同时豆棕现货价差高位运行(xíng)导致棕(zōng)榈油(yóu)替代性能大大增强，也进(jìn)一步刺激了(le)棕榈油的消费。

　　虽然马来(lái)西亚(yà)及(jí)中国棕榈油库存下(xià)降，但由(yóu)于印尼5月出口政策出现调整，将允(yǔn)许更(gèng)多的(de)棕榈油出口，市场对于马来(lái)西亚棕榈油(yóu)5月出口数据保(bǎo)持(chí)谨慎态度。中(zhōng)国和印度作为全球主(zhǔ)要的棕榈油进口(kǒu)国(guó)，虽(suī)然库存(cún)都不同程度(dù)下(xià)降，但都(dōu)仍处于历(lì)史较高水(shuǐ)平，若棕榈油价格上涨(zhǎng)，将(jiāng)抑(yì)制(zhì)其消费(fèi)和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪(xuě)玲介绍，对于棕榈(lǘ)油产地来(lái)说，每年(nián)的1—4月(yuè)属于去库周期(qī)，因产量处于年内低位，无法(fǎ)满(mǎn)足当月需求。今年4月(yuè)国际豆(dòu)棕倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油(yóu)出(chū)口(kǒu)需求(qiú)差，但依(yī)然没(méi)有扭(niǔ)转去(qù)库趋势。可(kě)以说，产量绝对(duì)水(shuǐ)平(píng)低是去(qù)库的主要原因。后期(qī)随着产量(liàng)季节性增加，棕榈油(yóu)重(zhòng)新(xīn)累库也是必然趋势(shì)。

　　国内(nèi)方面，侯雪玲认为，棕榈油的(de)去库更多是供(gōng)需双重(zhòng)推动的结(jié)果。随着产(chǎn)地挺价，进口利润差，棕榈油到港压力(lì)下(xià)降(jiàng)，月(yuè)均到港量30万吨左右。更为重(zhòng)要的是，国内(nèi)油脂餐饮需求旺(wàng)盛(shèng)，随(suí)着气温升高，棕榈油使用限制减少，棕榈油(yóu)表(biǎo)观消费同比几乎(hū)翻倍。国内棕榈(lǘ)油(yóu)要想重(zhòng)新累库，需要进口增加，也就是(shì)说进口(kǒu)利润打开，产地让利(lì)，这至少需要产地库存压力明(míng)显恢复才有可能胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么。因此，未来产(chǎn)地(dì)的累库必将早于国内，存在节奏(zòu)差。

　　“从(cóng)目前(qián)的(de)市(shì)场(chǎng)情况来(lái)看，短期(qī)内缺乏明(míng)显利多因(yīn)素驱(qū)动(dòng)，因此棕榈油上涨缺乏可持续性(xìng)。不过，从更长的年度时间周期来(lái)看，在厄尔尼诺气候的预(yù)期下，棕(zōng)榈油有望逐步进入中期(qī)企稳阶段。后(hòu)续需要密切关注厄尔尼诺(nuò)气候的发生(shēng)和持续(xù)情(qíng)况。”贾晖认为。

　　在(zài)许(xǔ)多市场人士看来，今年仍是“宏(hóng)观大年”，宏(hóng)观层面对于(yú)大宗商品的影响仍然起到主导作用。那么，对于油脂市场来说是这样(yàng)吗？

　　“美联(lián)储加息周期接近尾声，欧(ōu)洲央行在周四(sì)也(yě)放慢了(le)激(jī)进(jìn)紧缩(suō)的步伐。在外(wài)围利空阶(jiē)段性(xìng)出尽后，大宗商品市场情(qíng)绪出现反弹(dàn)。不过，随(suí)着美联储(chǔ)会议的结(jié)束，市(shì)场焦(jiāo)点仍将集中在美国银行(xíng)业的任(rèn)何可能的风险蔓延，对此仍需(xū)保(bǎo)持谨(jǐn)慎态度(dù)。对于油脂来说，目前(qián)基本面仍然多空交织。当前年度加拿(ná)大油菜籽的(de)丰产对国内市场的压(yā)力持续存在，5—6月进口(kǒu)大豆大量到(dào)港的预期对豆系品种带来(lái)压力，另外国内棕(zōng)榈油(yóu)整体(tǐ)库存偏高也使得油脂整体的行情(qíng)难以表现得特别(bié)强势。不过，油脂的估值在偏低的油(yóu)粕比和当前年度南美(měi)大(dà)豆的减产(chǎn)预期(qī)的逐(zhú)渐(jiàn)兑现背景(jǐng)下，又显得处于偏低水(shuǐ)平。在此情(qíng)况下(xià)，油脂似乎(hū)难以表现出独立(lì)走势(shì)，单边(biān)行(xíng)情仍将比较(jiào)多地被宏观因素主导。”巩力(lì)赫表示。

　　而(ér)在(zài)贾(jiǎ)晖看来，由于美(měi)联储加息已经在(zài)市(shì)场预期当中，因此对大(dà)宗商品市场的利空(kōng)影响有限。对于油脂(zhī)市场来说，虽然(rán)生物柴油消(xiāo)费占比(bǐ)不低，比(bǐ)如棕榈油工(gōng)业(yè)消(xiāo)费占到产量30％以上，欧盟工业消费和食用消费(fèi)各占一(yī)半，但各(gè)国(guó)生物柴油政策(cè)比例一(yī)段时期内是固定的(de)，不(bù)会因为(wèi)原油及宏观市场的波动，而出(chū)现生(shēng)物(wù)柴油产量的大幅波动，加上油脂食用作为消费(fèi)必需品，宏观(guān)因素影响有限，因(yīn)此油(yóu)脂自身基本面(miàn)对价格(gé)波动仍然(rán)将起(qǐ)到主导作用。

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