金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xià)降；二是浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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