申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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