四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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