自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持(chí)9一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米0％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司(sī)的(de)发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持(chí)滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多(duō)看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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