财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值(zhí)促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质(zhì)量发(fā)展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之(zhī)下(xià)，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市(shì)场(ch印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有ǎng)，银行板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进(jìn)，印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之(zhī)下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据(jù)财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银(yín)行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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