来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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