银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概(genjoy可数吗，joy可不可数ài)率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去enjoy可数吗，joy可不可数杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)enjoy可数吗，joy可不可数显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操(cāo)作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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