四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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