银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天一个男的长期不碰他老婆是什么原因(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(hu一个男的长期不碰他老婆是什么原因án)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ一个男的长期不碰他老婆是什么原因)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力(lì)提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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