美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。