申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自201需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂8年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间

需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存(cún)风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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