secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片ong>事件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终端需(xū)求相关(guān)的服务(wù)业延(yán)续(xù)涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的(de)滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表(biǎo)现相(xiāng)对低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外(wài)需拖(tuō)累部分商(shāng)品价(jià)格回落(luò)等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落(luò)成(chéng)为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比(bǐ)延续(xù)低于(yú)季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解(jiě)等(děng)有关。

　　需(xū)求(qiú)修复(fù)较早的领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带(dài)动(dòng)部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环(huán)比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延(yán)续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日(rì)用品环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关价格回落，与线(xiàn)下消费相关的(de)中下游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落、上游原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开采、石油(yóu)加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延(yán)续回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游制造业价格有所(suǒ)回(huí)落，但文教(jiào)娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价(jià)格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布(bù)机构：国金(jīn)证券股份有限公司

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