北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个(gè)月连续(xù)环(huán)比下降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘息的(de)机会(huì)。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平(píng)洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析(xī)师周之云告(gào)诉期货日(rì)报(bào)记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非(fēi)农数(shù)据(jù)远(yuǎn)高于(yú)前值(zhí)且(qiě)显著偏(piān)离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数(shù叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》)据(jù)在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，美(měi)股期货(huò)短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵(dǐ)消了(le)裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新(xīn)冠大(dà)流(liú)行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数据保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的(de)首次申(shēn)请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会(huì)议如期(qī)加息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅(fú)回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示(shì)，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)密切关注未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发(fā)布会(huì)上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息(xī)，但就业市(shì)场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据(jù)和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预(yù)期，表明(míng)美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美(měi)联(lián)储可(kě)能(néng)会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或(huò)在短期提振美元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进入(rù)新阶(jiē)段，市(shì)场将加(jiā)大对下半年(nián)降(jiàng)息(xī)的博弈(yì)，贵(guì)金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运行一段时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋(qū)势(shì)。但当前(qián)情况不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续(xù)流(liú)出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国(guó)2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而(ér)且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济(jì)下行压力(lì)不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预期(qī)下半年(nián)美国(guó)GDP将出(chū)现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，美债(zhài)收益(yì)率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新(xīn)高(gāo)，长线(xiàn)可(kě)维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需(xū)数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求(qiú)实际上(shàng)是明(míng)显下降的(de)。世界(jiè)黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显示(shì)，今年第一季(jì)度剔(tī)除(chú)场外交易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和(hé)中国(guó)消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其(qí)余投(tóu)资者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关(guān)键作用(yòng)的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度(dù)有所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的(de)白银因需求受(shòu)经(jīng)济下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息(xī)后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》>

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最后一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激(jī)价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币(bì)紧缩(suō)动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高利率环(huán)境到底会对(duì)经济和金融(róng)市(shì)场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当(dāng)前看(kàn)多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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