昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(sh中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名uō)：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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