金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米bù)变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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