金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序>

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(y反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序ǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。