国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能(néng)会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储的(de)官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季(jì)度美(měi)国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少是短期(qī)风(fēng)险还是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年(nián关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，全球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他(tā)认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加息(xī)预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬(xuán)而未(wèi)决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加(jiā)明(míng)确的(de)方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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