近日，国内上市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本(b中国有多少万大军，中国多少万兵力ěn)期利润(rùn)为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其(qí)他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30中国有多少万大军，中国多少万兵力亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白(bái)银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对(d中国有多少万大军，中国多少万兵力uì)于美联储(chǔ)的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银比价(jià)的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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