核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī不尽人意是什么意思)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持不尽人意是什么意思在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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