核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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