美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万(w健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗àn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业(yè)数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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