原本(běn)被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州(zhōu)茅(má中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名o)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级(jí)和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(tái)以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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