金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思>疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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