上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děn沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家g)。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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